Глобальное развитие мезонинного финансирования

Введение …………………………………………………………………………...3
1 Теоретические основы мезонинного финансирования 6
1.1 Содержание, характеристика и структура мезонинного финансирования 6
1.2 Влияние условий предоставления мезонинного финансирования на развитие инвестиционной деятельности компаний 15
1.3 Роль и место мезонина в проектном финансировании 17
2 Анализ мировой практики развития мезонинного финансирования 24
2.1 Анализ динамики развития мезонинного финансирования в мировой экономике 24
2.2 Организационные формы мезонинного финансирования в США и Западной Европе 32
2.3 Особенности мезонинного финансирования в странах Азии и Африки 36
3 Пути развития мезонинного финансирования в России 45
3.1 Анализ сделок мезонинного финансирования российских компаний 45
3.2 Пути минимизации рисков использования мезонинного финансирования в Российской Федерации 50
Заключение 57
Список использованных источников 59

Весь текст будет доступен после покупки

Актуальность данной работы заключена в том, что в современном мире, в условиях макроэкономической нестабильности, где банки становятся все более консервативными к выдаче кредитов, а дополнительный собственный капитал привлечь практически невозможно, начинается поиск альтернативных источников финансирования.
Одним из них является мезонинное финансирование, появившееся в 70-80-хх. годах прошлого века и крепко вошедшее в общемировую практику, но пришедшее в Россию только в 2000-х годах.
«Мезонин», происходящий от итальянского mezzanine – «промежуточный», пришедший от греческого «?????» – «средний», являет собой промежуточное звено между заемным капиталом и собственным[50], обладая теми самыми свойствами как прямых инвестиций, так и кредитных средств.

Весь текст будет доступен после покупки

1 Теоретические основы мезонинного финансирования

1.1 Содержание, характеристика и структура мезонинного финансирования

В настоящее время компаниям из любого сектора экономики, ставящим перед собой новые задачи, будь то вход на новые рынки, приобретение перспективных активов, развитие новых проектов и т.д., необходимо иметь достаточно средств для финансирования и реализации своих целей. Но зачастую им не будет хватать собственных средств и для этого надо иметь возможность получать гибкие и эффективные по стоимости и скорости решения в области привлечения финансирования.
К сожалению, классическое банковское кредитование не всегда доступно для решения этих задач. Отсутствие собственных средств, достаточного обеспечения, необходимость регулярно платить проценты и погашать кредит, сложности в финансировании проектов на ранних стадиях – некоторые из тех ограничений, с которыми постоянно сталкиваются российские компании всех размеров и отраслей. В то же время эффективное решение для реализации подобных бизнес-проектов существует – это мезонинное финансирование. Оно активно используется на других рынках и быстро набирает популярность в России [40].
Мезонинное финансирование – это дополнительное заёмное финансирование, которое можно привлечь сверх обычного кредитования, таким образом, увеличив общую доступную сумму или частично заместив требуемые кредитором собственные средства. Мезонинное финансирование, с одной стороны, имеет ряд преимуществ перед классическими банковскими кредитными продуктами, а с другой – позволяет заёмщику получить стратегического партнёра, который возьмёт на себя часть рисков и будет заинтересован не только в возврате средств, но и в росте капитализации проекта.
Если рассматривать мезонин в структуре капитала, то в упрощенной форме стандартный капитал состоит из заемных средств и собственных средств компании. В свою очередь, мезонин является прослойкой между ними. Он субординирован по отношению к кредитам, но старше акционерного капитала. Субординация проявляется в меньшей обеспеченности, большем сроке погашения, чем у старшего кредита, и уровнем удаленности от операционных потоков.

Рисунок 1 - Структура капитала с мезонинным финансированием [9]

Мезонинное финансирование предоставляется в различных формах, это может быть как заем, так и приобретение обыкновенных акций, которые, как и привилегированные обладают преимущественными правами на получение дивидендов, однако должны быть проданы при наступлении согласованных условий. Любая сделка по мезонинному финансированию отвечает критериям заемного финансирования: платность; срочность; возвратность.
Когда речь идет о структуре капитала, речь идет о том, как предприятие аккумулирует капитал. Зачастую налоги, транзакционные издержки, издержки банкротства и агентские конфликты являются причиной возникновения задолженности. Также такие функции, как доступ к внутренним или внешним источникам, размер компании, возраст компании и отрасль имеют большое значение.
Бесспорно, более крупные компании, как правило, имеют больше возможностей для финансирования, чем молодые и мелкие. Причинами этого являются: способность накапливать активы в течение более длительного периода времени, многолетняя репутация и история взаимоотношений с финансовыми инвесторами. У компаний есть несколько вариантов структурирования своей капитальной базы. Большое число комбинаций может быть, включая многие формы финансирования, такие как долг, привилегированные акции, лизинговое финансирование, варранты на акции и форвардные контракты. При условии, что фирмы стараются максимизировать свою стоимость, интересно также узнать, какое влияние также интересно узнать, какое влияние структура капитала оказывает на общую стоимость компании.
Многие теории объясняют принятие решений о структуре капитала. Существующие теории исходят из определенных условий окружающей среды и фокусируются на некоторых факторах, которые влияют на выбор финансирования и структуру капитала фирм
Теория иерархии, в частности, основана на принципе, что не существует равного распределения информация среди руководства, собственников и внешних инвесторов. Концепция оптимальной структуры капитала, разработанная Майерсом и Маджлуфом, построена на идее асимметричной информации. Относительные затраты на финансирование различаются между различными источниками финансирования из-за асимметричной информации, которую предоставляют внешние инвесторы.
Основное предположение заключается в том, что менеджеры и владельцы знают реальную стоимость активов компании и перспективы роста, а тип финансирования сигнализирует об этой внутренней информации. Новые внешние поставщики капитала предполагают более высокую норму прибыли на предлагаемое ими финансирование.
Следовательно, для фирмы будет дороже выпустить новые акции по сравнению с их использованием. Та же логика применима к разнице нового долга и внутренних финансов. В результате асимметричной теории информации фирмы пытаются минимизировать затраты на ассиметричную информацию. Фирмы, занимающиеся поиском источников финансирования для новых инвестиций, выступают за использование средств в соответствии с иерархией: сначала используются собственные средства, затем идет выпуск долговых обязательств и выпуск акций. Порядок предпочтений отражает относительную стоимость различных альтернативы финансирования.
Иерархия предполагает, что фирмы, стремящиеся к повышению доходности, планируют использовать меньше внешнего финансирования. Данная схема финансирования снижает неэффективность, вызванную информационной асимметрией, и это уменьшает риск и чувствительность к ошибкам оценки.
Идея теории иерархии не предполагает, что компании будут иметь четкие цели.
Теорема Модильяни-Миллера основана на серии статей, написанных Модильяни и Миллером. Согласно этой теории:
? при определенных условиях соотношение заемных и собственных средств фирмы не влияет на рыночную стоимость;
? кредитное плечо не влияет на средневзвешенное значение фирмы;
? стоимость капитала рыночная стоимость не зависит от дивидендных выплат фирмы;
? держатели собственного капитала безразличны между приростом капитала и дивидендным доходом.
Вывод таков: когда рынок функционирует эффективно, неважно, как финансируется компания. При определенных условиях финансовые решения не имеют значения в определения стоимости компании. Это называется «теоремой о нерелевантности».

Весь текст будет доступен после покупки

1. AMP Capital media team AMP Capital focuses on Asia Pacific with new infrastructure debt strategy 2020 – URL: https://www.ampcapital.com/au/en/media/articles/2020/september/AMP-Capital-focuses-on-Asia-Pacific-with-new-infrastructure-debt-strategy
2. Assets America, Mezzanine Debt – 6 Point Financeng Guide – 2019 – URL: https://assetsamerica.com/mezzanine-financing-guide/
3. Biner R., Studer M. Mezzanine Investments: Stability Through the Storm 2018 г. – URL: https://www.partnersgroup.com/fileadmin/user_upload/Files/Research_PDF/201012_DEBT_MEZZ_Mezzanine_Investments_-_Stability_Through_the_Storm.pdf
4. Casperson B., Makam R. Strategy primer: Investing in mezzanine – 2017 г. – URL: https://www.oaktreecapital.com/docs/oaktreecaplibraries/insights-library/market-commentary/investing-in-mezzanine-debt.pdf?sfvrsn=41b67266_3
5. Chakravarti P. Asian leveraged finance perks up // Reuters - 2019 г. – URL: https://www.reuters.com/article/asian-leveraged-finance-perks-up-idUKL3N1ZP2YU

Весь текст будет доступен после покупки