Анализ финансовой результативности сделок слияний и поглощений

ВВЕДЕНИЕ….…………………………………………………………………….3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ…………………………………………………..7
1.1. Понятие, сущность сделок слияний и поглощений, формы и мотивы…………………………...……………………………….......7
1.2. Оценка финансовой результативности сделок слияний и поглощений…………………………………………………………20
1.3. Особенности осуществления сделок слияний и поглощений в банковском секторе Российской Федерации…...............................35
ГЛАВА 2. Анализ финансовой результативности сделок слияний и поглощений……………………………………………..…..41
2.1. Анализ российского рынка слияний и поглощений………............41
2.2. Анализ финансовых выгод сделок слияний и поглощений ПАО ВТБ………………………………………………………………….52
ГЛАВА 3. ПОВЫШЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ………………………………….…..63
3.1. Методы повышения эффективности сделок слияний и поглощений…………………………………………………………63
3.2. Брендинг, как направление повышения финансовой эффективности сделок слияний и поглощений…………………...71
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………….…………………………………………79
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ……………….....................84

Весь текст будет доступен после покупки

Актуальность темы выпускной квалификационной работы состоит в том, что влияние сделок слияний и поглощений на эффективность деятельности компаний продолжает активно обсуждаться в академической финансово-экономической литературе. Способствуют ли сделки слияний и поглощений реальному достижению запланированных синергетических эффектов или являются лишь удобным способом для менеджмента по расширению и укреплению своих позиций? В имеющихся эмпирических исследованиях выявляются противоположные точки зрения о влиянии слияний и поглощений на стоимость компаний. Большинство существующих работ основаны либо на изучении краткосрочной реакции фондового рынка на объявления о слияниях и поглощениях (event study analysis), либо на сравнении показателей компаний, основанных на финансовой отчетности, за определенный период до и после завершения сделки, как правило, более 3 лет (accounting studies).
Таким образом, полученные в данных работах результаты позволяют судить о создании или разрушении стоимости компаний в результате сделок слияний и поглощений на краткосрочном временном горизонте и изменении операционной эффективности деятельности компаний вследствие слияний и поглощений в долгосрочном периоде, но не позволяют ответить на вопрос о влиянии сделок слияний и поглощений на стоимость компаний в долгосрочной перспективе. Показатели эффективности, основанные на данных финансовой отчетности, игнорируют затраты компании на капитал и не позволяют судить о достижении главной цели деятельности любой фирмы – увеличении ее стоимости. Кроме того, данные финансовой отчетности поддаются манипуляциям и могут не отражать реальное финансовое состояние компании. На прибыль объединенной компании влияет также и множество других факторов: способ финансирования сделки, метод учета объединения компаний (покупки или пула интересов) и другие.

Весь текст будет доступен после покупки

1.1. Понятие, сущность, классификация сделок слияний и поглощений, формы и мотивы

Понятие слияние и поглощение определено достаточно разнонаправлено в литературе. Рассмотрим несколько точек зрения.
По мнению Дэвида Кэмпбела, Джорджа Стоунхауса, Билли Хьюстона при добровольном слиянии акционеры компании объединяются на добровольной основе и делят ресурсы образовательной укрупненной компании, становясь акционерами новой организации. Поглощение -это «неравный брак», когда одна компания приобретает другую. При такой сделке акционеры поглощаемой компании не являются владельцами укрупненной организации. Акции малой компании скупаются более крупной компанией. Это еще один способ приобретения одной компанией другой с той лишь разницей, что приобретающая компания выступает в роли захватчика - это присоединение. В этом случае используется термин «принудительное поглощение». Поглощающая фирма становиться юридическим лицом, а поглощаемая ликвидируется, передав первой все имущество, обязательства, долги. Независимо от того, какой тип укрупнения компании выбран, в результате появляется более крупная и финансово более мощная компания. Для описания этого механизма роста используется более общий термин «интеграция», или «объединение» .
Стэнли Фостер Рид, Александра Рид Лажу определяют следующее: «термин слияние имеет четкое юридическое определение и не имеет ничего общего с тем, как будет осуществляться управление объединенными компаниями после слияния. Слияние происходит, когда одна корпорация соединяется с другой и растворяется в ней. Корпоративное поглощение это процесс, предполагающий, что акции или активы корпорации становятся собственностью покупателя. Данная сделка может принять форму покупки акций или покупки активов. Поглощение это общий термин, используемый для описания передачи собственности. Слияние - более узкий технический термин для определенной юридической процедуры, которая может последовать, а может и не последовать за поглощением».
Валдайцев С.В. считает, что: «простым слиянием считается приобретение одной фирмой акций другой компании (и возможно, наоборот) в таком количестве, которое не дало бы покупателю акций контроля над предприятием, чьи акции приобретаются, но обеспечило бы степень влияния, достаточную для того, чтобы, с одной стороны, заинтересовать в максимизации прибыли предмета покупки, а с другой стороны, получить существенное влияние на его менеджмент. Сливающиеся фирмы при этом, само собой, остаются юридически самостоятельными компаниями с отдельными и не консолидируемыми друг в друга балансами. Поглощения отличаются от слияний тем, что поглощающая фирма приобретает (зачастую по частям от многих сравнительно мелких акционеров) очевидно (при имеющемся распределении акций объекта поглощения) контрольный пакет поглощаемого предприятия. Если приобретается пакет, превышающий 75% обычных акций поглощаемой компании (дающий право на ее ликвидацию в результате голосования тремя четвертыми акций), то поглощение может привести к потере поглощаемым предприятием своей юридической самостоятельности и превращению его в подразделение (структурную единицу) поглощающей фирмы. Если же приобретается контрольный пакет, составляющий менее 75% обыкновенных акций, то поглощенная компания может не потерять своей юридической самостоятельности, но окажется выраженным дочерним предприятием (филиалом) поглощающей фирмы».
Что касается Рудык Н.Б., Семенковой Е.В., то здесь эти термины рассмотрены через переход прав собственности: «в мировой практике принято определять поглощение как оплаченную сделку, в результате проведения которой происходит переход прав собственности на корпорацию, чаще всего сопровождающийся заменой менеджмента купленной корпорации и изменением ее финансовой и производственной политики. В сделке принимают участие две стороны: корпорация-покупатель и корпорация-цель (продавец). Возможны следующие формы поглощений :
1. Корпорация-покупатель делает тендерное предложение (предложение выкупить 95-100% акций корпорации-цели) менеджменту корпорации-цели. Тогда такое поглощение называют «дружеским» поглощением (friend1y takeover).
2. Корпорация-покупатель делает тендерное предложение акционерам корпорации-цели, минуя при этом ее менеджмент. Тогда такое поглощение называют «жестким» поглощением (hostile takeover).
Радыгин А.Д. анализирует эти понятия через призму зарубежных и отечественных авторов и приходит к выводу, что эти термины привязаны к законодательству каждой страны:
Российское законодательство интерпретирует слияние как реорганизацию юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом. Следовательно, необходимым условием оформления сделки слияния компаний является появление нового юридического лица,при этом новая компания образуется на основе двух или нескольких прежних фирм, утрачивающих полностью свое самостоятельное существование. Новая компания берет под свой контроль и управление все активы и обязательства перед клиентами компаний - своих составных частей, после чего последние распускаются. Например, если компания А объединяется с компаниями В и С, то в результате на рынке может появиться новая компания D (D=A+B+C),а все остальные ликвидируются .

Весь текст будет доступен после покупки

1. Авхачев Ю.Б. Международные слияния и поглощения компаний: новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство / Ю.Б. Авхачев. – М.: Научная книга, 2017. – 85 с.
2. Анализ слияний и поглощений: учебное пособие для вузов / Ж. С. Передера, А. В. Федоров. — М.: Издательство Юрайт, 2023. — 140 с.
3. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / А.Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов. - М.: КноРус, 2016. - 432 c.
4. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран; пер. с англ. – 7-е изд. – М.: Альпина Паблишер, 2017. –929 с.
5. Лажу, А.Р. Искусство слияний и поглощений. - М.: Альпина Паблишер, 2017. - 958 c.
6. Реализация проекта слияния (поглощения) в процессе формирования и развития корпорации: коллективная монография / Токаева С.К. и др. – Уфа: Аэтерна, 2022. – 114 стр.
7. Рогова Е.М. Финансовый менеджмент: Учебник и практикум. / Е.М. Рогова, Е.А. Ткаченко. - Люберцы: Юрайт, 2018. - 540 c.
8. Рудык, Н.Б. Мотивы слияний и жестких поглощений. Вестник НАУФОР. - 2015. – 342 с.

Весь текст будет доступен после покупки