Оценка эффективности слияний и поглощений

Введение 3
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ 5
1.1 Сущность сделок слияний и поглощений 5
1.2 Обзор рынка слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли 9
ГЛАВА 2 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ СДЕЛОК ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ 17
2.1 Оценка эффективности сделок по слиянию и поглощению 17
2.2 Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) 20
2.3 EPS accretion/dilution 24
2.4 Event studies метод 27
ГДАВА 3 КЕЙС РОСНЕФТЬ – ТНК-ВР Холдинг 30
3.1 События, предшествующие сделке между ТНК-BP и Роснефть 30
3.2 Оценка эффективности поглощения методом Discounted Cash Flaw (DCF) 33
3.3 Оценка эффективности поглощения методом EPS accretion/dilution 37
3.4 Оценка эффективности поглощения методом Event studies 39
3.5 Сравнение результатов оценки эффективности сделки Роснефть – ТНК-ВР Холдинг, полученных при применении разных методов 43
Заключение 46
Список использованных источников 49
Приложения 52

Весь текст будет доступен после покупки

В современном мире компании вынуждены искать эффективные методы для того, чтобы развиваться, оставаться конкурентоспособными на рынке и увеличивать свою рентабельность и стоимость. На данный момент одним из таких методов является заключение сделок по слиянию и поглощению.
В последние годы активность в сфере слияний и поглощений стала главной движущей силой экономического роста во всем мире. Все чаще компании объединяются с целью создания более крупного бизнеса и укрепления своих позиций на рынке. Как правило, объединение нескольких компаний приводит к росту рыночной стоимости образовавшейся в результате сделки по слиянию и поглощению компании, а также к получению синергетических выгод.
Даже в период сложной экономической ситуации в стране стратегия слияний и поглощений остается действенной, хоть число сделок и снижается. Наиболее крупные компании путём приобретения слабых или недооцененных пытаются создать более конкурентоспособную и сильную фирму либо получить ряд выгод, например, такие как сокращение затрат или рост доходов.
На данный момент рынок слияний и поглощений отличается значительной активностью в нефтегазовой отрасли, в последние годы было заключено множество крупных сделок как на российском, так и на иностранном рынках. Именно поэтому данная отрасль была выбрана для исследования.

Весь текст будет доступен после покупки

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
1.1 Сущность сделок слияний и поглощений
На сегодняшний день сделки слияний и поглощений имеют большую популярность и занимают значительное место в сфере корпоративных финансов. Существуют некоторые различия в толковании термина «слияние», если рассматривать зарубежную литературу и российское законодательство. В Федеральном законе от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» под слиянием компаний понимается «возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних». В зарубежной литературе, а именно в учебнике S. F. Reed & A. Lajoux «The Art of M&A», данная формулировка используется для обозначения корпоративной консолидации, которая, по мнению S. F. Reed & A. Lajoux, является специфической формой слияния. В свою очередь, с точки зрения вышеупомянутых авторов, слияние – это процесс объединения двух компаний, в результате которого происходит обмен сертификатов на возможность владения компании-цели на сертификаты на возможность владения акциями компании-покупателя. При этом сертификаты компании-цели отправляются на хранение в архив. Итогом такой сделки является прекращение существования компании-цели. В соответствии с законодательством нашей страны, поглощение представляет собой присоединение компании и подразумевает «прекращение существования одного или более обществ с последующей передачей всех прав и обязанностей иному обществу». Таким образом, поглощение – это более общий термин, применяющийся для обозначения передачи собственности, в свою очередь слияние является более узким термином и означает определённый юридически регламентированный процесс, который может стать следствием поглощения, но этого может и не произойти.
В зарубежных странх понятия “слияния” и “поглощения” не имеют такого четкого разграничения, как в нашем законодательстве. Даже сами английские аналоги рассматриваемых понятий имеют неоднозначное значение.
Merger – поглощение (путем приобретения ценных бумаг или основного капитала), слияние (компаний);
Acquisition – приобретение (например, акций), поглощение (компании);
Соответственно, mergers and acquisitions (M&A) – слияния и поглощения предприятий.
Существует множество типов сделок M&A. Можно выделить следующие критерии классификации:
? способ интеграции компаний;
? национальная принадлежность предприятий, участвующих в сделке;
? отношение объединяемых компаний к сделке;
? метод объединения потенциала;
? условия слияния;
? механизм сделки.
По способу интеграции компаний сделки слияний и поглощения делятся на:
? горизонтальные – объединение компаний одной отрасли, которые производят одинаковые изделия или осуществляют одинаковые стадии производства;
? вертикальные – сделки между фирмами разных отраслей, которые связаны между собой производственным процессом готового продукта; иными словами, расширение компанией, которая приобретает другую компанию, своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, либо на последующие;
? конгломератные – сделки между компаниями разных отраслей, которые не имеют технологического или производственного единства, то есть объединение такого типа – это объединение предприятия одной отрасли с предприятием другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни клиентом, ни конкурентом.

Весь текст будет доступен после покупки

1. Федеральный закон N 208-ФЗ от 26.12.1995 года (ред. от 07.04.2020) «Об акционерных обществах» // Собрание законодательства Российской Федерации
2. Brealey R. A. Principles of Corporate Finance, Tenth Edition / R. A. Brealey, S. C. Stewart, F. Allen. – 10th ed. - McGraw-Hill, 2018. – 969 p.
3. Deloitte. Oil & Gas Mergers and Acquisitions Report – Year-end 2018. Out of the starting blocks. – 24 p.
4. Damodaran A. Country Default Spreads and Risk Premiums / A. Damodaran // NYU Stern - 2017 . URL:http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html (Дата обращения: 10.04.2020)
5. Damodаran A. The Value of Synergy / A. Damodаran. - Stern School of Business, 2017. — 47 p.
6. Economic Time Series Page. URL: http://www.economagic.com (Дата обращения: 10.04.2020)
7. Ernst&Young Review – Global oil and gas transactions. 2019. – 44 p
8. Grant, M., Frimanson, L., Nillson, F. Mergers & acquisitions process research – a review / M. Grant, L. Frimanson, F. Nilsson - Uppsala University, 2017. – 48 p.
9. Hoang, Т Critical Success Factors in Merger & Acquisition Projects / Т. Hoang – Umea, 2018. – 101 p.
10. Koller, T., Goedhard, M., Wessels, D. Valuation – Measuring and Managing the Value of Companies / Koller, T., Goedhard, M., Wessels, D. - 5th ed. - New Jersey: Johns Wiley & sons, Inc, 2017
11. Lindholm, Н Strategic Attractiveness in Mergers and Acquisitions / Н. Lindholm - Lund University, 2017. – 107 р.
12. Ibanking FAQ – EPS accretion/dilution. URL http://www.ibankingfaq.com/ (Дата обращения: 10.04.2020)
13. Investopedia – EPS accretion/dilution analysis. URL: http://www.investopedia.com/ (Дата обращения: 10.04.2020)

Весь текст будет доступен после покупки