Варианты эталонной дивидендной политики: метод постоянного увеличения дивидендов, метод выплаты дивидендов ценными бумагами

Введение…………………………………………………………………………. 3

1. Дивидендная политика компаний…………………………………………… 5

2. Варианты эталонной дивидендной политики………………………………. 8
2.1. Метод постоянного возрастания размера дивидендов……………….. 8
2.2. Метод выплаты дивидендов акциями…………………………………. 11
Заключение………………………………………………………………………. 14
Список использованной литературы…………………………………………... 17

Весь текст будет доступен после покупки

Целью работы является рассмотрение вариантов эталонной дивидендной политики.
В настоящее время существует множество определений понятия «дивиденд».
В переводе с латинского, дивиденд (dividendum) – это то, что подлежит разделу. Это часть прибыли, которую получила компания, которая распределяется между акционерами в соответствии с количеством (суммой) и видом акций, находящихся в их владении. При этом дивиденды:
1) по обыкновенным акциям колеблются в зависимости от размера распределяемой прибыли акционерного общества;
2) по привилегированным акциям – выплачиваются в заранее установленном размере (как правило, твердый процент от их стоимости).
Сумма чистой прибыли, которая подлежит в качестве дивидендов выплате, устанавливается после уплаты компанией налогов и всех необходимых взносов в фонды расширения и модернизации производства, а также дополнительных вознаграждений менеджменту компании.

Весь текст будет доступен после покупки

1. Дивидендная политика компаний

В соответствии с корпоративным кодексом, компании следует установить понятный для акционеров и прозрачный механизм расчета размера дивидендов, а также их выплаты. Стратегии акционерного общества в отношении размера начисляемых дивидендов, а также их выплаты акционерам необходима как уже существующим, так и пока еще потенциальным акционерам, так как она оказывает влияние на их решение (или отказ) относительно приобретения (или продажи) акций компании [4].
В настоящее время не существует единого мнения о том – как капитализация прибыли влияет на рост стоимости компании. Выделяют два теоретических подхода к значимости дивидендной политики для общей оценки стоимости компании – рис. 1:





Рис. Существующие в настоящее время теоретические подходы значимости дивидендной политики для оценки стоимости компании

Согласно теории отсутствия, дивиденды не играют значительной роли в определении рыночной стоимости компании. По данной теории, рыночная стоимости компании зависит только от ее способности получать прибыль.
При этом акционеры не видят большой разницы между получением дивидендов и ростом рыночной стоимости акций компании, который произойдет по результатам реинвестирования прибыли. В рамках данной теории выделяют теорию Миллера и Модильяни. Сторонники данной теории убеждены, что оптимальной стратегией дивидендной политики является такая стратегия, при которой начисление дивидендов происходит уже после того как был проведен анализ всех вариантов эффективного реинвестирования полученной прибыли. В случае, если целесообразней реинвестировать всю прибыль, то дивиденды акционерам выплачивать не следует [7]. Если же важных и нужных компании инвестиционных проектов в настоящее время нет, то прибыль направляется на выплату дивидендов в полном объеме. Несмотря на сказанное, все же, некоторое влияние проводимой дивидендной политики на цену акционерного капитала компании сторонниками данной теории признается.
Согласно же теории значимости, наоборот, дивиденды имеют значение и оказывают существенное влияние на оценку рыночной стоимости компании.
Сторонники данной теории, например, Линтер и Гордон, утверждают, что проводимая компанией дивидендная политика напрямую влияет на ее стоимость. При этом доход, выплачиваемый как дивиденды, уже очищен от риска и поэтому стоит больше чем доход, который будет получен компанией в перспективе. Поэтому максимизация дивидендных выплат предпочтительнее для кампании капитализации ее дохода. Сторонники теории значимости также указывают на то, что текущие дивидендные выплаты снижают в сознании акционеров и инвесторов неопределенность в отношении компании. В том случае, если дивиденды компанией не выплачиваются, в сознании акционеров и потенциальных инвесторов неопределенность в отношении компании, наоборот, возрастает. Необходимо отметить, что в настоящее время теория значимости является наиболее распространенной и предпочтительной [3].
В экономической литературе существуют следующие подходы к формированию дивидендной политики компании – рис. 2:





Рис. 2. Подходы к формированию дивидендной политики компании

В рамках консервативного подхода выплата дивидендов осуществляется:
1) в пропорциях, позволяющих удовлетворить потребности компании в развитии своих производственных возможностей;
2) при высоких темпах наращивания стоимость собственного капитала, а, следовательно, и рыночной стоимости акций [1].
Умеренный подход к дивидендной политике подразумевает, что при выплате дивидендов компания стремится к балансу:
1) интересов акционеров, которые нуждаются и ожидают дивидендных выплат;
2) своих потребностей в росте и развитии.
Агрессивный же подход к дивидендной политике предполагает, что начисление дивидендов будет производиться исходя из максимально возможного размера.
Дивиденд рассчитывается на 1 акцию и распределяется согласно количеству ценных бумаг у одного акционера. Может устанавливаться в абсолютной величине или как процент от номинала.
Пример расчета. Уставной капитал составляет 10 млрд. руб.
Стоимость акций (по номиналу) 1 000 руб., всего 10 млн. акций.
Распределение акций: простые/ привилегированные – 75 % / 25 % – 7,5 млн. шт. / 2,5 млн. шт.
Дивиденд по привилегированным акциям – 12 %.
На выплату дивидендов направлено 500 млн. руб.
Расчет дивидендов на 1 привилегированную акцию = 1000 х 8 % = 80 руб.
Общий фонд на привилегированные акции = 80 * 2,5 млн. = 200 млн. руб.
Расчет дивидендов на простые акции = 500 млн. – 200 млн. = 300 млн. руб.
На 1 акцию = 300 млн. : 7,5 млн. = 40 руб.
Ставка налога на дивиденды в РФ составляет: 13 % (резиденты) и 15 % (нерезиденты).
Рассмотрим ниже варианты эталонной дивидендной политики.

2. Варианты эталонной дивидендной политики
2.1. Метод постоянного возрастания размера дивидендов

Метод постоянного возрастания размера дивидендов применяется в соответствии с девизом «никогда не снижать годовой дивиденд», и предусматривает стабильное увеличение уровня дивидендов в расчете на одну акцию.
Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде (на этом принципе построена «Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций таких компаний) [4].
Необходимое условие для применения данного метода – опережающий рост прибыли компании в сравнении с дивидендными выплатами.
К преимуществам использования данного метода следует отнести:
1) обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании,
2) высокую в глазах акционеров и потенциальных инвесторов привлекательность акций компании (особенно при осуществлении дополнительных эмиссий).
К недостаткам использования данного метода следует отнести:
1) негибкость дивидендной политики компании, что связано с тем, что размер дивидендных выплат должен повышаться регулярно, вне зависимости от финансовых результатов компании (даже если в определенные периоды у компании отсутствует прибыль или есть убытки);
2) постоянный рост финансовой напряженности. Если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (то есть, фонд дивидендных выплат увеличивается быстрее, чем сумма полученной компанией прибыли), то ее инвестиционная активность и коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях) снижаются [2].
Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат ведет также к снижению объема реинвестируемой прибыли, что, в свою очередь, означает сворачивание инвестиционной деятельности компании и снижение ее финансовой устойчивости.
Именно по этим причинам проведение такой дивидендной политики должно быть прерогативой только действительно процветающих компаний. В противном случае (если такая политика не подкреплена стабильно постоянным увеличением прибыли) она представляет собой для компании путь к неминуемому банкротству.
В качестве примера компании, проводящей дивидендную политику по методу постоянного возрастания размера дивидендов, приведем Холдинг Etalon Group.
Холдинг Etalon Group – одна из крупнейших девелоперских компаний России. Бизнес в 1987 г. создал и возглавил В. Заренков. Сначала компания называлась ЗАО «ЛенСпецСМУ». Позднее была преобразована в группу «Эталон». В 2011 г. «Эталон» успешно провел IPO на Лондонской бирже (привлек $500 млн. на развитие). С момента создания компания ввела в эксплуатацию 5,5 млн. м2 недвижимости. В компании работают свыше 5 тыс. сотрудников, сеть продаж охватывает 36 городов России. На конец 2016 г. в портфеле компании было 35 проектов общей продаваемой площадью 2,82 млн. м2. В 2016 г. выручка компании составила 47,4 млрд. рублей, увеличившись на 35 %. В мае 2017 г. основные владельцы холдинга Вячеслав Заренков и фонд Baring Vostok продали на Лондонской бирже 12,5 % компании. Стоимость этого пакета оценивалась в $145 млн. [6].
Совет директоров ГК «Эталон» В. Заренкова одобрил выплату первых дивидендов в рамках обновленной дивидендной политики. За первое полугодие 2017 года компания выплатила держателям акций около 700 млн. рублей. Также совет утвердил изменения в структуре управления компании.
Группа компаний «Эталон», которую контролирует семья миллиардера В. Заренкова, выплатила по итогам работы в первом полугодии 2017 г. дивиденды в размере $0,04 (2,37 рублей по курсу на 13 ноября) на одну обыкновенную акцию. Такое решение принял совет директоров компании, прошедший в кипрском городе Лимасол, где зарегистрирована головная компания группы. Дивиденды были выплачены 13 декабря 2017 г. [6]. Общий объем средств, направленных на дивиденды, составил 700 млн. рублей. Это первая выплата в рамках обновленной дивидендной политики ГК «Эталон». Коэффициент выплаты составит 58 % от консолидированной чистой прибыли группы за период.
Новая дивидендная политика была принята в мае 2017 г. Совет директоров компании увеличил диапазон выплат с 30 – 50 %, до 40 – 70 % от консолидированной чистой прибыли по МСФО. Изменение диапазона выплат было предложено из-за роста продаж (по итогам 2016 г. объем заключенных контрактов компании достиг 47,4 млрд. рублей, что на 35 % больше по отношению к 2015 г.). В результате операционный денежный поток компании стал положительным и превысил за год 4 млрд. рублей (без учета уплаченных процентов). Новые границы диапазона дивидендов позволили компании поддержать стабильность их выплаты [6].
Для сравнения, по итогам первого полугодия 2016 г. ГК «Эталон» начислила и выплатила дивиденды в размере $0,03 на акцию. А общий объем дивидендов, которые получили акционеры компании по итогам работы за весь 2016 г., составил $0,137 на акцию, что на 71 % больше, чем годом ранее.
Успехи компании лучше всего отражают цифры. Так, в первом полугодии 2017 г. выручка «Эталона» увеличилась на 22 %, до 24 млрд. рублей, а операционная прибыль (EBITDA) выросла на 33 % по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 2,28 млрд. рублей.
Эксперты указывают на то, что дивидендная доходность по депозитарным распискам «Эталона» достаточно скромная – около 1 %. Рекомендованные советом директоров выплаты соответствуют принятой в мае 2017 г. новой дивидендной политике, подразумевающей отчисление на дивиденды до 70 % от чистой прибыли.
Таким образом, барьер выплаты дивидендов компания повысила. У компании в 2017 г. вырос операционный доход. Эта положительная динамика дает право ожидать по итогам 2017 г. (то есть, в 2018 г.) ожидать выплат дивидендов в размере 3 млрд. рублей (против 1,5 млрд. рублей по итогам 2016 г.
«В условиях вялого рынка недвижимости девелоперы часто принимают решение платить дивиденды, вместо того чтобы направлять средства на новые проекты. «Эталон» делает выплаты акционерам дважды в год с 2014 г., поэтому решение о промежуточных дивидендах не стало неожиданным для инвесторов. Размер дивидендов позволяет рассчитывать на рекордно высокие выплаты по итогам 2017 г.
Продажи «Эталона» в III квартале 2017 г. по новым контрактам выросли в денежном отношении на 13 %, до 12 млрд. рублей, а в натуральном — на 7 %, до 114 тыс. м2. За квартал объем поступивших на счета компании денежных средств увеличился на 42 %, до 12,4 млрд. рублей. При этом совокупно с начала года «Эталон» получил от продаж 31,4 млрд. рублей (на 10 % больше, чем за 9 месяцев 2016 г.) [6].

Весь текст будет доступен после покупки

1. Барило Е.Ю. Финансовый менеджмент / Е.Ю. Барило. – М.: ЮНИТИ, 2016. – 297 с.
2. Выплаты дивидендов // Электронный ресурс. URL: http://buhuchetpro.ru/vyplata-dividendov/ (дата обращения 05.03.2018)
3. Дивиденд // Электронный ресурс. URL: http://economic-definition.com/Securities/Dividend_Dividend__eto.html (дата обращения 07.03.2018)
4. Дивидендные акции: Руководство для начинающих // Электронный ресурс. URL: https://ru.insider.pro/investment/2017-09-15/dividendnye-akcii-rukovodstvo-dlya-nachinayushih/ (дата обращения 04.03.2018)
5. Дивидендная стратегия // Электронный ресурс. URL: https://investingnotes.trade/dividendnaya-strategiya.html (дата обращения 05.03.2018)

Весь текст будет доступен после покупки